万科 A 偿债能力分析
企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的
能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，
是企业能否生存和
健康发展的关键。
一、万科基本情况介绍：
万科企业股份有限公司成立于
1984 年 5 月，以房地产为核心业务，
是中国大陆首批公开上市的企业之一。至
2003 年 12 月 31 日止，公
司总资产亿元，净资产亿元。
1988 年 12
月，公司公开向社会发行 股票 2,800 万股，集资人民币 2,800 万元，资产及经营规模迅速扩大。
1991 年 1
月 29
日本公司之
A 股在深圳证券交易所挂牌交易。
1991
年 6 月，公司通过配售和定向发行新股 2,836 万股，集资人民币亿元，
公司开始跨地域发展。
1992 年底，上海万科城市花园项目正式启动，大众住宅项目的开发被确定为万科的核心业务， 万科开始进行业务调
整。
1993
年 3
月，本公司发行
4,500 万股 B
股，该等股份于
1993
年 5 月 28 日在深圳证券交易所上市。
B 股募股资金 45,135 万港元，主 要投资于房地产开发，房地产核心业务进一步突显。
1997 年 6 月， 公司增资配股募集资金人民币亿元， 主要投资于深圳住宅开发，
推动 公司房地产业务发展更上一个台阶。
2000 年初，公司增资配股募集
资金人民币亿元，公司实力进一步增强。公司于
2001 年将直接及间
接持有的万佳百货股份有限公司 72%的股份转让予中国华润总公司及其附属公司，成为专一的房地产公司。
2002 年 6 月，万科发行可转换公司债券，募集资金 15 亿，进一步增强了发展房地产核心业务的资金实力。公司于 1988 年介入房地产领域， 1992 年正式确定大众住宅开发为核心业务，截止 2002 年底已进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌和佛山进行住宅开发， 2003
年万科又先后进入鞍山、大连、中山、广州、东莞，目前万科业务已经扩展到 16 个大中城市凭借一贯的创新精神及专业开发优势，公司树立了住宅品牌，并获得良好的投资回报。法定代表人：王石。
二、万科 A 偿债能力分析（一）营运资本 =流动资产 - 流动负债
2011 年的营运资本 =282,646,654, -200,724,160,
=81,922,494,
2012 年的营运资本 =362,773,737,,833,566,
=102,940,170,
2013 年的营运资本 =442,046,585, -328,921,832, =113,124,752,
分析：万科公司流动资产抵补流动负债后有一定剩余， 说明公司具有一定的短期偿付能力。且 2013 年营运资本较 2011 年度、 2012 年度有较大程度的提高，表明公司可以用于偿还流动负债的资金越发充足，公司的短期偿付能力有所增强，短期流动性风险减少。
（二）流动比率 =流动资产 / 流动负债
项目 2011 年 2012 年 2013 年
流动资产 282,646,654, 362,773,737, 442,046,585,
流动负债 200,724,160, 259,833,566, 328,921,832,
流动比率
分析：
一般认为，在企业的全部流动资产中，存货大约占
50%左右，
所以，速动比率的一般标准为
1：1 较为合理，如果带动比率低于
1：
1，一般认为偿债能力较差。万科公司
2011-2013 三个年度的速动比
率都远低于
1：1 这个标准，但是结合流动比率和房地产行业的发展
情况来看，万科短期偿债能力在行业中仍然保持不错的水准，低于
1
的速动比率并不能说明短期偿付能力差。
（三）、速动比率
速动比率 =（流动资产 - 存货）
/ 流动负债
2011 年年末速动比率 =（282,646,654,,335,493, ）/200,724,160, = 2012 年年末速动比率 =（362,773,737,,164,112, ）/259,833,566,= 2013 年年末速动比率
=(442,046,585,,133,223, ）/328,921,832, =
分析：
一般认为，在企业的全部流动资产中，存货大约占
50%左右，
所以，速动比率的一般标准为
1：1 较为合理，如果带动比率低于
1：
1，一般认为偿债能力较差。万科公司
2011-2013 三个年度的速动比
率都远低于
1：1 这个标准，但是结合流动比率和房地产行业的发展
情况来看，万科短期偿债能力在行业中仍然保持不错的水准，低于
1
的速动比率并不能说明短期偿付能力差。
（四）、现金比率
=（货币资金 +交易性金融资产）
/ 流动负债
2011 年的现金比率 =(34,239,514, +0)/ 200,724,160, =%
2012 年的现金比率 =(52,291,542,+0)/ 259,833,566,
= %
2013 年的现金比率 =(44,365,409, +0)/ 328,921,832, =%
分析：现金比率可以准确地反映企业的直接偿付能力， 现金比率越高，表明公司可以立即用于支付债务的现金类资产越多， 一般认为这一比
率应在 20%左右，万科公司
2011-2012 两个年度的现金比率均在
20%
附近波动， 2013 年度大幅下降 ，只有 %，虽然万科公司整体现金比率下降，但主要原因是流动负债增加额较大， 说明万科公司短期偿付
能力很强，且直接支付能力不会有问题。
二、长期偿债能力分析
（一）、利息保证倍数
=息税前正常营业利润
/ 利息支出总额
=( 利润总额 +利息费用）÷利息费用
2011 年年末利息保证倍数
= （ 15,805,882, +509,812, ）/509,812,= 2012 年年末利息保证倍数
= (21,070,185,+764,757,/ 764,757,= 2013 年年末利息保证倍数
= （24,291,011,+891,715, ）/891,715, =
偿债能力分析 万科地产 保利地产 招商地产
分析：利息保证倍数是反映企业偿付债务利息的保证程度指标，
指标
越高，说明企业支付利息的能力越强。万科公司
2013 年生产经营所
得能够满足支付利息的需要， 是支付利息的倍， 表明本年生产经营业绩较好。
( 四) 、长期负债率
=非流动负债 / （非流动资产 - 无形资产）
2011 年末长期负责率 =27,651,741, /
（13,561,785, -435,474,
）=
2012 年末长期负责率 =36,829,853, /
（16,027,877, 426,846,
）=
2013 年末长期负责率 = 44,844,067, /
（37,158,738, -430,074,
）=
分析：上图显示万科长期负债率很高，长期偿债能力较低。长期负债
率 11 年到 13 年有所下降， 主要原因是长期借款的减少。
长期负债率
比较高以后可能会出现问题，请注意风险。
2013 年房地产行业间偿债能力分析对比
流动比率
速动比率
现金比率（ %）
%
%
资产负债率（ %）
净资产负债率
利息保障倍数
分析：
就整体行业来说， 2013 年度万科公司的短期偿债能力相对于其他的房地产企业， 即没有明显的优势， 也没劣势的地方， 表现平和。但结合其在长期偿债能力方面的指标值来说， 万科还是应该看清自身的优缺点，并且在市场竞争中时刻关注对手的经营和发展， 努力改善和提高自身的偿债能力，才能领先于整个行业发展水平。
